投资大咖说 | 尚雅投资董事长石波：别和量化赛跑，去物理世界找十倍股，算力是AI时代的“煤炭”

每经记者｜李娜  刘锦旭    每经编辑｜彭水萍    

2026年的春天，A股市场的投资者有了一种无力感。

就在这样的迷茫中，尚雅投资董事长石波却给出了一个截然不同的答案。

“我最近刚调研回来”，他在近期与投资者交流时表示，“去看了看做光芯片和光模块的企业，主要是看机台、库存等情况，也了解下公司的日常管理”。

在他看来，真正的投资，从来不是与机器赛跑，而是与时代同行。

图片来源：受访者供图

在石波过去三十多年的职业生涯中，他早已形成和完善了自己的投资理念，第一条就是价值投资。

实现价值投资的路径有很多。而在他看来，买股票就是买公司。他强调要学会算账，将公司总市值与实际资产价值进行比较，寻找严重低估的公司。

但在研判估值高低之前，更重要的是判断时代的方向——这本身，就是价值投资的第一课。

“中国居民的财富，主要源于房地产，源于那个时代的红利”。石波表示，“第一波红利，是城市化的红利，是房地产的红利。第二波红利，是互联网的红利。当前，我们正在进入AI革命”。

“互联网只解决了生产关系的问题”，石波说，“但AI革命直接可以生成tokens，可以创造生产力”。

“AI革命比互联网革命要大、要快，是人类历史上渗透率最快的一次革命。它不是互联网，也不是电脑时代，这是250年一遇的认知与生产力革命”，石波强调。

但他调研的方式，有着自己的一套逻辑。

“我去调研，一定要看生产线”。他说，“算力产业链上的企业，会看机台的数量够不够用，设备是不是满负荷运转，库存是多是少——这些细节，比任何财务数据都真实”。

除了车间，他还关注那些容易被忽视的地方。一个公司的管理品质，从报表上看不出来。报表是可以修饰的，但食堂骗不了人。这些细节，比利润表更能说明问题。在他看来，一家公司如何对待自己的员工，往往决定了它如何对待股东。

他将这种调研方法，贯穿于两类公司的识别中。

在他看来，管理品质的差异，最终会体现在这些细节里。好的管理，能够在行业上行时抓住机会，在行业下行时守住底线。差的管理，再好的赛道也跑不出来。

在石波的投资方法论中，科学投资是贯穿始终的底层逻辑。

投行出身的背景，让石波拥有了对产业链条、商业模式和竞争格局的敏锐洞察能力。他将行业投资划分为几个阶段：

0到1阶段，是广度研究。这个时期更像是风险投资，追求的是赔率。行业空间巨大，估值急速扩张，但业绩确定性不足。1到10阶段，是深度研究，确定性大幅提升。此时要投资支点公司、龙头企业，追求胜率。行业壁垒和先发优势极为关键，需要密切关注边际变化，尤其要警惕渗透率放缓。

“算力就是AI时代的煤炭，是智能的燃料”，他分析称，“算力需求的增长是指数级的。每一个应用的突破，都会带来算力需求的爆发。语言模型如此，视频模型如此，机器人一旦突破，更是如此。但供给端却受限于物理世界——下游是虚拟世界，天天都在迭代；上游是物理世界，只能一点点打磨。这个供需错配，就是投资机会的来源”。

“全球供应链离不开中国”，他举例说，“一个算力机柜里面，光模块、PCB板、铜箔这些核心部件，再到上游的钨、铟等稀有金属，整个产业链都离不开中国的制造能力”。

在交流现场，他反复强调拿住的重要性。多数投资者之所以错过十倍股，正是因为缺乏足够的研究深度，无法在波动中保持信心。如果真正研究透了，看准了方向，就不会因为短期的回撤而恐慌。

值得一提的是，石波不仅自己在拥抱科技浪潮，更要求团队全员跟上。在日常工作中，他要求研究员用“龙虾”来处理邮件、分类投研报告的海量信息，辅助研究工作。在他看来，这既是效率工具，也是理解产业的前沿阵地。一个投资AI的团队，自己先要用上AI。

“波动不是风险，看错了才是风险”。石波表示，“风控不是止损，止损不叫风控，风控叫预判”。

在这个量化喧嚣、市场迷茫的时代，石波认为，投资者的意义不在于与机器博弈，而在于与时代同行。

而这，或许正是他在不断演变的时代中依然保持清晰思路的底层密码。

封面图片来源：受访者供图