营收增速创两年新高，资本支出却意外“节俭”，特斯拉一季度财报释放了哪些信号？

美东时间周三（4月22日）盘后，特斯拉发布了2026年一季度财报。数据显示，公司当期营收为223.87亿美元，同比增长16%，创下自2023年第二季度以来最高同比增速。或受此消息影响，特斯拉股价在盘后交易中一度上涨近4%。但随后，特斯拉盘后时段股价转为下跌0.29%。

具体来看，今年一季度，特斯拉总毛利为47.20亿美元，同比增长50%；GAAP（美国通用会计准则）口径下毛利率由去年四季度的20.1%提升至21.1%；营业利润为9.41亿美元；营业利润率4.2%，较去年四季度的5.7%有所回落。

费用方面，特斯拉一季度运营费用达37.79亿美元，同比增长37%，其中研发费用19.46亿美元，销售及管理费用18.33亿美元，均明显增加。特斯拉在财报中解释称，AI与其他研发项目、CEO奖励相关股权激励（SBC），以及销售、管理等是费用增长的重要来源。

更受市场关注的则是资本效率。财报显示，今年一季度，特斯拉资本支出为24.93亿美元，较分析师预期的41.8亿美元低约40.4%。与此同时，其自由现金流达到14.44亿美元，同比增长117%。这一组合表现成为市场最关注的亮点。此外，特斯拉一季度经营现金流为39.37亿美元，同比增长83%。

业务划分上，今年一季度，特斯拉核心汽车业务营收162.34亿美元，同比增16%；能源生产及存储业务营收24.08亿美元，同比下降12%；服务及其他营收37.45亿美元，同比增42%。

交付方面，特斯拉一季度累计生产40.83万辆电动车，交付35.80万辆新车，同比增6.3%。其中，Model 3和Y仍是主力，合计贡献超95%，两款车当期产量为39.46万辆，交付量为34.18万辆，较2025年同期增长5.6%，但较2025年四季度下降15.9%。

在交付量增长的同时，特斯拉正试图推动业务转型，减少对汽车销售的依赖，转而重点发展自动驾驶汽车和人形机器人。截至2026年第一季度末，特斯拉FSD（Full Self-Driving，完全自动驾驶）订阅量达到128万，同比增长51%，环比增长约16%。

今年4月，特斯拉受监督版FSD获准在荷兰公共道路上使用。据特斯拉介绍，其FSD V14.3已于4月在北美推出。

聚焦中国市场，据乘联分会数据，2026年一季度，特斯拉上海超级工厂共交付21.3万辆汽车，同比增长23.5%。在智能化层面，特斯拉中国表示，正努力尽早在中国市场推出智能辅助驾驶。

此外，4月21日，据网信上海消息，特斯拉车机语音大模型服务已完成生成式人工智能备案。

公开资料显示，2025年8月，特斯拉与字节跳动旗下火山引擎达成合作，由后者为特斯拉智能座舱提供大模型服务。今年2月，特斯拉中国通过OTA升级正式推送“嘿，特斯拉”语音唤醒功能，车主可免按键直接唤醒语音助手，控制导航、空调、车窗等。2025年7月，特斯拉已在美国先行启用马斯克旗下xAI推出的Grok大语言模型。

值得注意的是，这种“AI智能体”并非特斯拉独有，而是2026年智能汽车的核心趋势。日前，千里科技联席董事长赵明公开指出，2026年是“超级智能体”上车的元年。不同于传统车机，超级智能体能自主规划、记忆用户习惯并处理复杂任务。目前，千里科技的系统已随极氪8X量产。同时，地平线也在4月22日推出了座舱智能体操作系统“咖咖虾”，首发搭载于奇瑞iCar V27。

机器人业务方面，特斯拉首座大规模Optimus工厂的筹备工作将于今年二季度启动。此外，特斯拉正为得州超级工厂筹备第二代产线，目标是实现1000万台机器人的长期年产能。

据特斯拉中国官方微博消息，第三代人形机器人预计于今年年中亮相，2026年7至8月正式投产。目前产品测试稳步推进，预计2027年投入外部场景应用。

面对特斯拉的表现，摩根士丹利认为，特斯拉正接近“关键自动驾驶里程碑”。在资本支出预计翻倍、自由现金流可能转负的这一年，特斯拉能否展示出在扩大无监督自动驾驶能力方面的实质性进展，对支撑其估值至关重要。

杰富瑞分析师则警告称，特斯拉一季度财报显示公司愿景与执行之间的差距进一步扩大。除非特斯拉在Robotaxi（自动驾驶出租车）部署方面发布令人信服的公告，否则可能引发市场对其资金状况的担忧，并强化其最终与SpaceX合并的逻辑。