5月FOF冰火两重天，科技主线拥挤度待消化，6月转向“攻守兼备”？

每经记者｜任飞    每经编辑｜彭水萍    

5月以来，A股高位震荡，市场最强方向依然在高景气科技产业链。与之对应，一众权益类FOF单月业绩表现较好，不过首尾业绩差距较大，尤其股票型FOF当中，有的基金单月回撤超过10%。展望6月，有观点指出，A股或大概率维持高位震荡，风格分化边际收敛，部分科技方向依然值得关注，甚至可以列入进攻方向。

进入5月，A股随着外部事件的干扰因素减退，风险偏好逐步回升，赚钱效应在以CPO、半导体为代表的AI算力链扩散。月中，主线聚焦于半导体，纯概念性的主题炒作逐步退潮。月末，指数转入宽幅震荡，资金开始在高位科技、低位价值与防御板块之间切换。

与此同时，公募FOF的权益类资产也带动产品业绩上涨。Wind统计显示，当月业绩最好的基金是易方达优势回报A份额，5月的收益率为15.18%，而其所属的混合型FOF也是公募FOF头部业绩最亮眼的一类，有9只基金单月收益率超10%（统计初始基金）。

不过，同类型基金单月业绩首尾差距也比较大，混合型FOF中有106只单月业绩告负，国泰优选领航一年的月收益率为-9.56%。类似的情况也发生在股票型FOF中，同泰积极配置3个月A单月收益率达7.43%，但国泰行业轮动A单月业绩为-10.97%。

从5月FOF基金业绩表现来看，A股的结构性行情特征明显。体现在基金的持仓上，一些一季度报告显示重仓煤炭、稀土类基金的FOF业绩惨淡，而一些重仓科技相关基金的FOF则获得较大的回报。

整体来看，5月最强方向聚焦于高景气科技产业链，AI算力、半导体、CPO、PCB、存储等方向在海外AI资本开支扩张、国产替代预期升温和业绩兑现带动下领涨。同时，随着科技成长短期拥挤度抬升，公用事业、建筑材料等低位价值与防御方向在月末有所表现，反映市场已经开始从单一进攻主线转向攻守再平衡。

此外，公募基金发行也非常火爆，据公募排排网统计，6月首周全市场共有72只基金开启募集，单周发行数量创下近301周新高；权益基金成发行主力，其中9只FOF基金开启募集，创下近13周新高。

展望6月，机构的大类资产配置建议如何？金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱指出，外部方面，全球风险偏好有望继续修复；国内方面，在高油价成本约束下，宏观经济面临滞胀现实挑战，国内政策调整有待观察。此外，在内需整体偏弱的背景下，国内流动性有望维持宽松环境，仅边际上有所收敛，对A股整体流动性影响不大。

但需注意的是，近期市场在演绎科技成长的极致结构过后，短期需要消化前期涨幅较大、交易拥挤度高等问题；科技巨头IPO上市会阶段性对资金产生虹吸效应，短期资金扰动放大极致行情背后的不稳定性，由此加剧行情波动。总体来看，A股指数层面或以高位震荡为主，结构性分化有望收敛。

金达莱建议，短期内A股振幅或收窄，后续资金或尝试寻求具备景气弹性的低位品种。行业配置方面，建议采取哑铃型策略应对短期波动。具体到配置方面，建议防守和进攻两端同时进行。

防守端注重煤炭、电力等兼具产业景气和红利属性的资产，同时关注消费板块的阶段性超跌修复机会。进攻端则可继续关注AI算力链，后续应从“扩散交易”转向“收缩筛选”，淡化纯主题和高弹性博弈，聚焦议价权、市场份额等竞争优势环节。

从外部资产来看，摩根士丹利基金分析认为，美股短期仍可保持谨慎乐观，AI资本开支仍然是美国经济和美股盈利最强的结构性主线，但在估值高分位背景下，市场对盈利兑现的要求会更高，负面盈利惊喜的定价也会更快。

美债方面，当前长端利率中短期向上的压力相对确定。美债并不是典型衰退交易下的全面牛市，更像是短端受政策利率下行支撑、长端受通胀预期与期限溢价压制的曲线再定价。在配置上，中短久期票息资产的投资性能仍好于盲目拉长久期。

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