下周一MLF操作4000亿元 净回笼达2000亿元

每经记者｜张寿林    每经编辑｜黄胜    

4月27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。

记者注意到，4月27日将有6000亿元MLF到期，意味着届时操作后MLF净回笼2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，本月中期流动性连续净回笼，且净回笼规模相对扩大，主要源于4月初以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

4月份中期流动性净回笼6000亿元

为保持银行体系流动性充裕，2026年4月27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，4月份有6000亿元MLF到期。这意味着4月份MLF缩量续作2000亿元，为连续13个月加量后的首次缩量续作。另外，4月份两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元，王青指出，4月份中期流动性净回笼6000亿元，而上月净回笼规模为2500亿元。

至此，中期流动性连续第二个月净回笼，且净回笼规模显著扩大。王青分析，这与近期公开市场连续“地量”操作一致，主要源于4月初以来市场流动性进一步向偏松方向演化。可以看到，近日DR001均值持续在1.3%以下运行，4月2日以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率下破1.5%，频创历史新低，都处于较为明显偏低水平。

分析背后原因，王青指出，今年1月—2月央行综合运用买断式逆回购、MLF和国债买卖等政策工具，净投放中长期流动性达2.05万亿元，较上年同期大幅多出7450亿元；而一季度银行信贷投放较为温和，3月份政府债券净融资规模下降；4月份是信贷“小月”，政府债券发行节奏也未明显加快。另外，近期中东局势骤变，市场普遍预期央行会更加重视保持流动性充裕。这些因素综合作用下，4月初以来资金面进一步向偏松方向演化。

中信证券首席经济学家明明团队分析，3月以来伴随资金面大幅宽松，央行长端流动性工具整体收力，不过MLF净回笼则是今年来的首次。在信贷需求偏弱，特别国债供给未超预期的环境下，资金市场持续宽松，当前1年期同业存单利率仍然处于1.45%以下。  

短期内流动性宽松格局延续概率相对较高

王青指出，央行近期这些“收水”操作，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。但这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，更多属于削峰填谷性质。

王青预计，在主要市场利率回升至政策利率附近（DR001回升至央行7天期逆回购利率附近）之前，央行“收水”过程会持续，这包括公开市场持续“地量”操作，以及MLF和买断式逆回购净回笼等。在主要市场利率回升至政策利率附近后，MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

值得注意的是，2月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。王青判断，短期来看，在外部不确定性升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有可能延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需出现明显放缓迹象，货币政策会相应加大适度宽松力度。这方面有充足的政策空间。

明明团队判断，虽然央行不再公布MLF利率，但考虑到其与7天期逆回购工具需保持一定利差，不难判断当下存单利率大概率低于MLF的水准，换言之市场对1年期负债的供需缺口并不大，央行净回笼操作仍然属于削峰填谷的常规模式，难言货币取向转紧。

往后看，明明团队判断，当下资金利率持续向下偏离政策利率，考虑到央行对流动性市场控制力度较强，预计在地缘政治冲突对我国宏观经济、资本市场冲击告一段落前，流动性宽松格局延续的概率相对较高。